试议策略性对策性企业社会责任与企业财务绩效大乐透倍投1000倍网(3)

大乐透倍投1000倍导读:的每股利润,ψ是私人对社会的捐赠。投资者在第一阶段捐赠,但收益表现在第二阶段,因此在第一个阶段的收益就表现为公式(2)。在本模型中,对社会一个单位的捐赠相应表现为私人一个单位的心理效用,因此第二个阶段的效用用公式(3)表示,包括四个部分:CSR企业由于实施企业社会责任对投资者带来心理效用;私人对社会的捐赠ψ;购买两个
是弗里曼(Freeman)等提出的“利益相关者理论”。

  在这个两阶段模型中,我们先作以下五个假设:(1)两类企业的利润相同;(2)信息是充分且完备的;(3)企业的CSR是通过拿出一部分利润来提供社会公共服务体现的;(4)行为人是同质的,除了他们对企业的CSR有不同的偏好;(5)企业绩效或者说企业市值是用企业的上市股价来表述的。

  假设(1)的经济学含义是指两类企业原有的营利能力是相同的,只有在这个同样的起点上,我们才能分析CSR对企业绩效的影响;假设(2)其实是在说资本市场是有效的,运行良好的,即投资者充分掌握了企业的信息,这是理性人选择的必要条件;假设(3)、(4)、(5)都是为了简化模型而设定的。假设(3)告诉我们,CSR的实施是把原本分给股东的一部分利润拿出来用于提供公共品。由于是把股东的钱以CSR的名义给花掉了,因此每个投资者(股东)对企业CSR的偏好程度都是不同的,这种偏好的不同直接就会影响到他们选择投资CSR企业还是利润最大化企业的决策;另外,由于信息是完备的,因此股东对CSR的偏好程度也会直接反映到企业的股价上来。

  假设投资者的初始财富是ω(给投资者带来的效用也为ω),另外分别用K1、K2来表示购买PM企业(第一类企业)与CSR企业(第二类企业)股票的数量,两类企业的股价分别是P1和P2。

  在这个两阶段模型中,C1表示的是投资者在第一阶段时的净收益,其对投资者的效用用uc1表示;C2表示的是第二阶段时的净收益,其对投资者的效用用uc2表示。u(c1,c2)代表的是投资者在两阶段所得效用的总和,用公式(1)表示;其中R表示第二个阶段的贴现率,l是CSR企业用于从事社会事业的利润比例,π是两类企业的每股利润,ψ是私人对社会的捐赠。投资者在第一阶段捐赠,但收益表现在第二阶段,因此在第一个阶段的收益就表现为公式(2)。在本模型中,对社会一个单位的捐赠相应表现为私人一个单位的心理效用,因此第二个阶段的效用用公式(3)表示,包括四个部分:CSR企业由于实施企业社会责任对投资者带来心理效用;私人对社会的捐赠ψ;购买两个企业股份带来的投资回报。

  θ是个人对企业捐赠的偏好程度,我们也可理解为,投资者因为企业履行了CSR而从中得到的边际心理满足程度;由于个人对通过自己捐赠而获得的心理满足程度通常要高于通过企业捐赠。为简单起见,我们可以把私人捐赠的偏好程度单位化为1,这样,θ∈[0,1]。

  此处的θ*是投资者的无差异偏好(具有这种偏好的投资者在个人捐赠和企业CSR捐赠这两种方式中得到的边际效用是一样的)。(6)式是PM企业与CSR企业的股价之差,因此可看成是实施CSR的成本。很明显,这个差距取决于行为人对CSR的无差异偏好程度。由此,我们可以得到:

  命题一:CSR的成本取决于行为人的偏好,但此成本却不是由行为人来承担的。

  由式(5)可知,CSR企业的股价跟投资者的偏好是成正比的,这就意味着,一旦投资者对CSR的偏好降低时,此类企业的股价就随之下降,也就是说投资者可以用更低的价格来购买CSR企业的股票。在均衡(无差异)状态下,价格的下降程度刚好可以弥补偏好的降低(无差异偏好),使投资者在购买CSR企业或者PM企业股票带来的效用上是无差异的。

  (二)策略性CSR分析

  以上就是对Navarro模型的一个简化求解过程,从上式G*的表达式可以直观地看出:要想激励企业把一定利润比例(G)投入到CSR中去,其中一个必要条件就是:P>MC。经济学的原理告诉我们,完全竞争市场中的企业定价是P=MC,在具有垄断力量的市场中才有P>MC的定价能力。这就意味着,如果市场是完全竞争的,对企业来说最优的策略就是不做任何CSR投资,因为这里面存在着一个无风险的套利过程。只有当政府对CSR企业进行一定的保护措施,例如社会公共基金的介入,会使CSR企业在各自市场上具有一定的垄断能力,即满足了P>MC这个必要条件,企业才会选择最优的CSR投入量使得企业利润最大化。

  由于Navarro仅考虑到策略性CSR对企业利润的影响,没有考虑到对投资者个人行为的作用。为此,本文重新设定一个ρ来表示策略性CSR④。另外,我们还设定χ表示那些θ>θ*的投资者对策略性CSR的边际评价(假设χ不变)。由Baron对策略性CSR的定义可知,企业利润π(ρ)是ρ的严格单调递增函数;另外为了得到内点解,还假设π(ρ)是严格凸的,在ρ=ρ*点取得最大值。此时,典型行为人的第二阶段的“消费”量变成下式:
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